-

среда, 14 августа 2019 г.

Что указывает на рецессию в США?

Затянувшаяся торговая война между Китаем и Соединенными Штатами, крупнейшими экономиками мира и ухудшение перспектив глобального роста заставили инвесторов опасаться, что самый продолжительный рост в американской истории подошел к концу.

Недавнее усиление напряженности в торговой войне между США и Китаем привело к следующей рецессии в США, по мнению большинства экономистов, опрошенных агентством Reuters, которые теперь ожидают, что Федеральный резерв снова снизит ставки в сентябре и еще раз в следующем году.

Аналитики Morgan Stanley в недавней заметке отметили, что торговая напряженность повлекла за собой снижение доверия корпораций и роста мировой экономики до многолетних минимумов, а объявление президента США Дональда Трампа о большем количестве тарифов значительно повысило риски снижения цен.

Morgan Stanley прогнозирует, что, если США поднимут тарифы на весь импорт из Китая до 25% в течение 4-6 месяцев, а Китай примет контрмеры, США будут в рецессии в течение трех кварталов.

Goldman Sachs Group Inc заявил в воскресенье, что опасения по поводу рецессии усиливаются и что он больше не прогнозирует заключение торговой сделки между двумя крупнейшими экономиками мира до президентских выборов в США в 2020 году.

Глобальные рынки на краю пропасти. Во вторник американские акции резко подскочили, а активы-убежища, такие как японская иена и золото, отступили от максимумов после того, как торговый представитель США заявил, что дополнительные тарифы на некоторые китайские товары, включая мобильные телефоны и ноутбуки, будут отложены до 15 декабря.

1. Кривая доходности облигаций

Когда спрэд между доходностью 3-месячных казначейских облигаций и доходностью 10-летних облигаций падает ниже нуля, как это было ранее в этом году, это указывает на то, что инвесторы допускают более низкую доходность для фиксации денег на более длительный период. 

Поскольку сигналы рецессии продолжают поступать, эта так называемая инверсия кривой доходности является четким показателем рецессии. Но может пройти около двух лет, прежде чем экономический спад настанет вслед за разворотом кривой доходности. 

2. Безработица

Уровень безработицы и число первичных обращений за пособиями по безработице повысились непосредственно перед или в первые дни двух последних рецессий, а затем резко возросли. В настоящее время уровень безработицы в США приближается к 50-летнему минимуму.

В ближайшие недели будут отслеживаться заявки на признаки того, что ухудшающиеся торговые отношения между Соединенными Штатами и Китаем, которые ослабили перспективы экономики и взволновали финансовые рынки, оказывают влияние на рынок труда.

3. ВВП 

Спад производства – это разница между фактическим и потенциальным экономическим производством, которая используется для оценки состояния экономики.

Положительный разрыв производства, такой как сейчас, указывает на то, что экономика работает выше своего потенциала. Как правило, экономика работает ниже своего потенциала в конце рецессий и достигает максимума выше своего потенциала в конце расширений.

Однако разрыв в объеме производства может сохраняться на положительной территории в течение многих лет, прежде чем начнется спад.
4. Уверенность потребителей

Потребительский спрос является важнейшей движущей силой экономики США и исторически доверие потребителей снижается во время спадов. В текущий момент потребительское доверие приближается к циклическим максимумам.

5. Фондовые рынки

Снижение фондовых рынков может сигнализировать о приближении рецессии или о том, что она уже началась. До начала рецессии 2001 года рынки понизились, а в начале 2008 года рухнули.

6. Показатель Boom-Bust («бум-спад»)

Барометр Boom-Bust, разработанный Эд Ярдени в Yardeni Research, измеряет спотовые цены на промышленные товары, такие как медь, сталь и свинцовый лом, и делит их на первоначальные заявки на пособие по безработице. Мера упала до или во время двух последних спадов и отступила от пика в апреле.

7. Рынок недвижимости

Строительство новых домов и разрешения на строительство упали накануне некоторых предыдущих спадов. Строительство нового жилья в США упало второй месяц подряд в июне, а количество разрешений упало до двухлетнего минимума, что говорит о том, что рынок жилья продолжает бороться, несмотря на более низкие ставки по ипотечным кредитам.

8. Производство

Учитывая снижение роли производственного сектора в экономике США, влияние производственного индекса Института управления поставками (ISM) как предиктора роста ВВП США в последние годы снизилось. 

ISM заявила, что ее индекс деловой активности в промышленном секторе в прошлом месяце снизился до 51.2, самого низкого показателя с августа 2016 года, поскольку производственная активность в США замедлилась до почти трехлетнего минимума в июле, а найм понизился, что говорит о дальнейшей потере импульса в начале третьего квартала.

«Замедление производственной активности, вероятно, частично отражает тарифы, которые вступили в силу в течение прошлого года», – отмечают экономисты BofA Merrill Lynch Global Research.

9. Прибыль

Рост прибыли S&P 500 снизился в преддверии последней рецессии. Оценки прибыли компаний S&P 500 снижаются, но ожидается, что в этом году компании по-прежнему будут демонстрировать рост в большинстве кварталов.

10. Высокодоходные активы

Разрыв между высокодоходными активами и государственными облигациями США увеличился в преддверии рецессии 2007-2009 гг, а затем резко подскочил.

Кредитные спрэды обычно расширяются, когда возрастает риск дефолта. Спрэды упали от январских максимумов.

11. Индекс нищеты

Так называемый индекс нищеты учитывает уровень безработицы и уровень инфляции. Он обычно повышается во время спадов и иногда накануне спадов. Он упал в 2019 году.

понедельник, 12 августа 2019 г.

Чистая прибыль Saudi Aramco в первом полугодии упала на 12%

Saudi Aramco планирует инвестировать в индийскую компанию Reliance Industries, заявил в понедельник индийский конгломерат. Это связано с тем, что энергетический гигант Саудовской Аравии диверсифицирует свой бизнес, где более низкие цены на нефть сократили прибыль в первом полугодии на 12%. В рамках подготовки к тому, что могло бы стать крупнейшим в мире первичным публичным предложением (IPO), государственная компания Aramco начала публиковать свои результаты прибыли в этом году, а также начала выпуск международных облигаций. Крупнейший в мире производитель нефти планирует провести IPO к 2020-2021 гг.

Как сообщает Reliance, Aramco подписала письмо о намерениях приобрести 20% акций нефте-химического бизнеса Reliance в качестве одной из крупнейших иностранных инвестиций в Индии.

Хотя условия сделки еще не определены, Reliance получит примерно $15 миллиардов. В понедельник исполнительный директор Reliance Industries Прасад заявил, что две компании намерены закрыть сделку к марту 2020 года.

Aramco расширяет свою деятельность по переработке химикатов и маркетингу, занимая глобальные позиции, подписывая новые соглашения и расширяя возможности своих заводов по обеспечению новых рынков сбыта для своей нефти и уменьшая риск падения спроса на нефть.

В течение многих лет Aramco была постоянным поставщиком нефти для индийских нефтеперерабатывающих заводов по долгосрочным контрактам. И хотя ей принадлежали доли в нефтеперерабатывающих заводах или складских активах на других ключевых рынках Азии, таких как Китай, Япония и Южная Корея, а также в Соединенных Штатах, где она владеет крупнейшим в США нефтеперерабатывающим заводом Motiva, Aramco не построила такой же бизнес в Индии.

Источник, знакомый с вопросами сделки, сообщил, что потенциальная сделка поможет Aramco увеличить поставки нефти Reliance более чем на 50%.

«Это означает идеальную синергию между крупнейшим в мире производителем нефти и крупнейшим в мире интегрированным нефтеперерабатывающим и нефтехимическим комплексом», - заявил председатель Reliance Мукеш Амбани, объявив в понедельник о сделке в Мумбаи.

Амбани, который является самым богатым человеком в Азии, сказал, что сделка станет крупнейшей иностранной инвестицией в истории Reliance, а также одной из крупнейших иностранных инвестиций в Индии.

Aramco, которая отказалась комментировать сделку с Индией, сообщила о чистой прибыли в размере $46.9 млрд в первой половине 2019 года по сравнению с $53 млрд за аналогичный период прошлого года. Несмотря на снижение прибыли, Aramco осталась самой прибыльной компанией в мире.

Для сравнения, Apple Inc, самая прибыльная листинговая компания в мире, заработала $31.5 млрд, конкурент Exxon Mobil Corp в США заработал около $5.5 млрд долларов, а Royal Dutch Shell – около $8.8 млрд.

Aramco наращивает инвестиции в нефтепереработку и нефтехимию с целью почти утроить производство химикатов до 34 млн тонн в год к 2030 году и увеличить свои глобальные мощности по переработке до 8-10 млн баррелей в сутки с текущих более чем 5 млн баррелей в сутки. 

Общая выручка компании за полугодие, включая прочие доходы от продаж, составила $163.88 млрд против $167.68 млрд долларов годом ранее. Свободный денежный поток вырос на 6.7% до $38 млрд.

Согласно данным самой компании падение выручки произошло в основном из-за падения средней цены реализации нефти на 4% от $69 до $66 за баррель, а также роста затрат на закупку, добычу и производство, и расходов на износ и амортизацию.

Падение было частично компенсировано снижением налогов на прибыль на $2.62 млрд, говорится в сообщении компании.

В Aramco заявили, что сохранят свои позиции крупнейшего в мире производителя нефти и продолжит наращивать добычу газа и сохранит сильные финансовые позиции.

вторник, 6 августа 2019 г.

Новые тарифы США и Китая повышают риск для глобального роста

Согласно последнему анализу Fitch Ratings новые американские тарифы на китайский импорт представляют собой эскалацию торгового протекционизма США, выходящую за базовые прогнозы. Как часть более широкой тенденции, которая включает повышение тарифов и большую неопределенность торговой политики, этот шаг подчеркивает значительную угрозу глобальному росту. Сами по себе тарифы могут оказывать ограниченное прямое влияние на краткосрочный рост, а ответные меры политики могут смягчить эти последствия.

Президент США Дональд Трамп заявил в четверг, что он вводит 10% -ные тарифы на оставшиеся $300 миллиардов импорта из Китая (США ввели 25% -ный тариф на товары на сумму $200 миллиардов из примерно $540 миллиардов общего импорта в мае), начиная с 1 сентября. Новые тарифы расширяют список облагаемых товаров и, в частности, включают потребительские товары. Решение Трампа последовало за возобновлением торговых переговоров между двумя странами на этой неделе, хотя они были неубедительными. Министерство торговли Китая заявило, что стране «придется принять необходимые контрмеры», если будут введены тарифы.

В объявлении подчеркивается, что протекционизм и использование тарифов повышают вероятность нарушения глобальной торговли, что может иметь гораздо больший экономический эффект, чем в 2018 году. 

Торговая война США-Китай, расследование степени угрозы импортных поставок металлопродукции для национальной безопасности в рамках секции 232, оказание давления на Мексику с целью изменения миграционной политики, а также растущие шансы на Brexit без сделки – это яркие примеры областей потенциального повышенного торгового риска.

Никто не учитывал эскалацию протекционизма в базовых прогнозах в июне из-за неопределенности в политике, но влияние неопределенности на инвестиции в бизнес отразилось в пересмотре базового прогноза глобального роста на 2020 год с 2.8% до 2.7%.

Кроме того, специалисты Fitch Ratings провели анализ сценариев в июне, который показал, что введение тарифов в 25% на оставшиеся товары на сумму $300 млрд сократит объем мировой экономики на 0.4 процентных пункта в 2020 году.

Меньший размер новых тарифов в США по сравнению с этим сценарием означает меньший удар по росту. Эффект, который 10%-ый тариф может оказать на цены в США, можно было бы легче смягчить, чем 25%-ый тариф.

Меньшее повышение тарифов может также спровоцировать более мягкий ответ Китая, чем сейчас прогнозируется. Альтернативный сценарий может включать в себя ответный удар Китая дополнительными тарифами в размере 20% на импорт США на сумму $20 млрд и повышение nfhbajd на импорт США в размере $100 млрд, уже облагаемого новыми тарифами. Согласно обновленному сценарию власти возможно разрешают китайскому юаню обесцениться на 3%.

В этом более мягком сценарии введение дополнительных тарифов может спровоцировать еще одно снижение ставки ФРС в этом году. Это поможет смягчить последствия новых тарифов, и глобальный рост будет на 0.1 п.п. ниже базового уровня в 2020 году. 

понедельник, 29 июля 2019 г.

Следующий глава МВФ должен быть «готов к войне»

Следующему главе Международного валютного фонда (МВФ) придется иметь дело с торговыми войнами, валютными манипуляциями и новыми цифровыми валютами, сообщил в интервью аналитик.

В понедельник МВФ начал официальный процесс выбора своего следующего руководителя, после того как Кристина Лагард подала в отставку в начале этого месяца, чтобы занять новую должность. На протяжении всей истории Фонда управляющий директор всегда был представителем из Европы.

Мухаммед Чукеир, директор по инвестициям Kleinwort Hambros, заявил в интервью CNBC «Squawk Box Europe», что история показала, что процесс отбора «очень политизирован».

«Кто бы ни возглавил МВФ, он должен быть готов к войне. Война – это торговая война, валютная война – это новые риски, которые необходимо устранить », – сказал Чукеир, добавив, что цифровые валюты будут еще одной проблемой в будущем.

Еще в 2011 году, когда Кристина Лагард была назначена главой МВФ, нужно было решить две основные проблемы: восстановление репутации МВФ после скандала с участием его предыдущего главы и поддержка суверенного долга еврозоны во время кризиса. Теперь глобальный экономический ландшафт, возможно, более сложен, чем восемь лет назад. 

США и Китай находятся в торговом споре около двух лет. Их торговая война рассматривается как самый большой риск на пути глобального роста. В то же время особое внимание уделяется денежно-кредитной политике – каким образом центральные банки решают поддерживать различные экономики и остаются ли их инструменты эффективными спустя почти десятилетие после кризиса суверенного долга.

У кого наибольшие шансы на выигрыш?

Европейские страны стремятся сохранить традицию, когда один человек, выходец из Европы, возглавляет МВФ. Поэтому, наиболее высокие шансы получить эту должность именно у представителя Европы.

В этом контексте 28 европейских стран собрали список кандидатов в пятницу после первого раунда обсуждений. Вот пять претиндентов:

Иероен Дейсселблум, бывший министр финансов Нидерландов и президент Еврогруппы, которая объединяет министров финансов из 19 стран еврозоны).

Марио Сентено, министр финансов Португалии и в настоящее время глава Еврогруппы.

Надя Кальвино, министр финансов Испании.

Олли Рен, глава центрального банка Финляндии и бывший еврокомиссар по еврозоне.

Кристалина Георгиева из Болгарии, которая в настоящее время является исполнительным директором Всемирного банка.

Страны-члены МВФ могут выдвигать кандидатуры до 6 сентября. После этого совет МВФ проведет собеседование с выдвинутыми кандидатами и намерен завершить процесс выбора нового главы МВФ к 4 октября. 

среда, 24 июля 2019 г.

5 причин почему ЕЦБ может перенести монетарные стимулы до сентября

У политиков Европейского центрального банка есть много причин, чтобы подождать до сентября, прежде чем принимать дополнительные меры.

В преддверии своего заседания в среду члены Совета управляющих заявили, что в случае необходимости могут быть приняты дополнительные меры поддержки для стимулирования слабой экономики еврозоны. 

Президент ЕЦБ Марио Драги может проявить инициативу и представить пакет стимулов уже в этот четверг. Трейдеры в настоящее время дают примерно 30% -ную вероятность снижения ставки по депозитам на 10 базисных пунктов.

Большинство экономистов, тем не менее, ожидают, что чиновники только на следующем заседании в сентябре сократят свои обязательства и возобновят покупку активов. Вашему вниманию аргументы в пользу ожидания до осени:

1. В ожидании решения Федерального Резерва США

Партнер ЕЦБ в США готов к снижению процентных ставок на четверть процентного пункта на следующей неделе, благодаря своему первому сокращению расходов по займам за более чем десятилетие. 

Если ФРС удивит агрессивным движением или подаст сигнал о начале цикла ослабления, евро может укрепиться. Это оказало бы понижательное давление на инфляцию в еврозоне и ослабило бы экспорт, что еще больше ослабило бы экономику. Возможно, ЕЦБ стоит подождать, чтобы увидеть, что сделают в США, чтобы принять окончательное решение.

2. Экономические данные

Ключевые цифры, иллюстрирующие состояние экономики еврозоны, должны быть опубликованы после июльского заседания ЕЦБ, включая рост во втором квартале и новые данные по инфляции. Хотя лица, формирующие политику, как правило, имеют доступ к более детальной статистике, чем участники финансового рынка, любая дополнительная информация о том, как долго может длиться замедление производства в регионе, должна быть полезной при принятие решения по ставке – особенно учитывая свежие данные, показывающие смешанную картину.

3. Свежие прогнозы

ЕЦБ, как правило, объявляет о серьезных сдвигах в политике, когда обнародует свежие экономические прогнозы, поскольку пересмотренный прогноз обосновывает усиление или сокращение стимулов. Следующее обновление прогнозов ожидается в сентябре.

Предыдущий прогноз в июне предполагал инфляцию в среднем повышение на 1.3% в этом году и только на 1.6% в 2021 году, однако тогда предполагался несколько более сильный рост цен во втором квартале, чем на самом деле. Поэтому пересмотр прогнозов может продолжаться.

4. Рыночные ожидания

Хотя политики говорят, что они не намерены потакать ожиданиям рынка, они утверждают, что их все же трудно полностью игнорировать.

5. Составляющие пакета стимулов

Наконец, меры, о которых ЕЦБ, вероятно, объявит, потребуют тщательного рассмотрения того, как их реализовать. Большинство аналитиков утверждают, что более низкая депозитная ставка, которая уже составляет минус 0.4%, потребует механизма освобождения некоторых банковских депозитов от этой комиссии. Существует много разных способов сделать так называемые «многоуровневые» резервы. Пока что политики не высказали никаких предпочтений.

ЕЦБ также может потребоваться изменить дальнейшую политику покупки облигаций.

четверг, 18 июля 2019 г.

МВФ понизил прогноз роста ВВП России в 2019 году до 1.2%

Международный валютный фонд понизил прогноз роста российской экономики в 2019 году с 1.4% до 1.2% после слабого первого квартала, заявив, что для более сильного роста потребуются более широкие реформы.

МВФ заявил в среду, что без более глубоких структурных реформ долгосрочный рост составит около 1.8%. По словам валютного фонда, приоритет должен быть отдан созданию более активного частного сектора и уменьшению воздействия государства.

Президент России Владимир Путин после переизбрания в прошлом году проголосовал за большие расходы на здравоохранение, образование и инфраструктуру. Это шаг положительно был воспринят МВФ.

Но в своем отчете в среду МВФ заявил, что планы расходов «должны быть четко ориентированы на усиление роста и эффективно выполняться».

В качестве одного из способов стимулирования роста власти планируют начать активно использовать Фонд национального благосостояния (ФНБ) для поддержки некоторых важных крупных проектов внутри страны.

Глава российского центрального банка Эльвира Набиуллина призвала пересмотреть планы расходов со стороны ФНБ, чтобы выяснить, достаточно ли нынешний запас прочен, чтобы защитить страну от возможных потрясений.

В своем отчете в среду МВФ заявил, что российские власти должны «воздерживаться от квазифискальной деятельности через Фонд национального благосостояния и что им следует продолжать инвестировать средства ФНБ в высококачественные иностранные активы».

МВФ также поддержал «осторожный и основанный на данных подход к формированию денежно-кредитной политики» российского центрального банка.

Следующее заседание по ставке запланировано на конец июля. В июне инфляция замедлилась от 5.1% до 4.7%, оставаясь выше целевого показателя центрального банка в 4%.

вторник, 9 июля 2019 г.

Будущие лидеры мировой экономики или секрет выживания в эпоху глобализации

Страны, которые когда-то вели мир к экономической открытости, теперь погружаются в протекционизм. За последние два с половиной года Соединенные Штаты отказались от членства в Транстихоокеанском партнерстве и ввели тарифы на сталь, алюминий и широкий ассортимент других китайских товаров. Соединенное Королевство находится в процессе выхода из крупнейшей в мире зоны свободной торговли. А растущие националистические настроения угрожают тем, что подобное саморазрушительное поведение повторится в других местах. Богатый мир разворачивается внутрь.

Худший момент для этого трудно представить. Несмотря на то, что критика свободной торговли набирает обороты, глобализация, сама по себе, приносит пользу богатым странам. Экономический рост в развивающихся странах стимулирует спрос на продукцию, производимую в развитых странах. Торговля услугами выросла. Компании размещают производство ближе к своим клиентам, чтобы быстрее реагировать на изменения спроса. Автоматизация производства замедлила темпы поиска людей, желающих работать за все более низкую заработную плату. А то, какими сложными становятся современные товары, означает, что разработка, дизайн и техническое обслуживание становятся важнее, чем само производство.

Все эти тенденции играют на руку сильным сторонам развитых стран, где квалифицированная рабочая сила, большое количество капитала, огромная клиентская база и целые кластеры высокотехнологичных компаний объединяются для обеспечения современной экономики. Страны со средним уровнем дохода, такие как Китай и Мексика, также могут извлечь выгоду из следующей эры глобализации. Между тем, в беднейших странах их главное преимущество – дешевая рабочая сила – будет терять свою ценность на глазах.

Богатые страны выбрали чрезвычайно неудачное время, чтобы начать закрываться от торговли, инвестиций и иммиграции. Вместо того, чтобы сжигать мосты сейчас, как раз когда преимущества глобализации начали возвращаться в развитый мир, им следовало бы выяснить, как воспользоваться преимуществами этих меняющихся моделей глобализации. Как сделать так, чтобы было выгодно всем, а не только тем странам, которые уже успешны? Это станет сложной задачей…

Торговля услугами займет огромную долю в мировой экономике

Отчасти это произойдет потому, что расположение сил в мировой экономике меняется по мере того, как Китай и другие развивающиеся страны достигнут следующей стадии развития. Страны, которые в течение нескольких десятилетий выступали в качестве основных производителей, сейчас они становятся основными двигателями спроса в мире. 

Растущий спрос в Китае указывает на то, что там продается больше товаров отечественного производства. Другие развивающиеся страны идут по тому же пути. 

Торговля товарами, возможно, и замедляется относительно глобального экономического роста, а торговля услугами — нет. С 2007 года мировая торговля услугами выросла более чем на 60% быстрее, чем мировая торговля товарами. Торговля в некоторых секторах, включая телекоммуникации, информационные технологии, бизнес-услуги и интеллектуальную собственность, в настоящее время растет в два-три раза быстрее, чем торговля товарами. В 2017 году объем мировой торговли услугами составил $5.1 трлн, что намного меньше, чем $17.3 трлн, продаваемых товаров во всем мире. Однако эти цифры занижены. 

Торговля услугами будет занимать все больше места в мировой экономике, поскольку производители и розничные продавцы теперь готовы предоставить потребителям целый спектр новых услуг, а не только товары.

Именно торговля сыграла главную роль в сокращении бедности во всем мире. Если развивающиеся страны сменят стратегию, чтобы воспользоваться преимуществами следующей волны глобализации, торговля, возможно, и дальше будет выводить людей из нищеты в средний класс. А вот страны с развитой экономикой должны кардинально изменить свое мировоззрение. Они отгораживаются от остального мира в тот самый момент, когда им следует открыть навстречу ему свои объятья.