Рынки разрушают популярные сделки, которые достигают "глупых уровней"

Предположения, которые определяли мировые финансовые рынки в этом году, быстро пересматриваются.

Инвесторы на рынках облигаций и валют спешат перераспределить средства на фоне растущих сомнений в экономических перспективах США и спекуляций о том, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки раньше или глубже, чем планировалось. Движущей силой этих шагов является ослабление американского потребителя, что проявляется в череде разочаровывающих корпоративных доходов.

В то же время акционеры стали скептически относиться к тому, что огромные инвестиции технологических компаний в искусственный интеллект принесут плоды в ближайшее время. В результате инвесторы сбрасывают акции таких крупных победителей, как NVIDIA и Broadcom.

Медь и другие промышленные металлы также откатились от своих недавних достижений, чему способствовало замедление темпов роста в Китае, а также опасения по поводу США и технологий.

Даже опубликованный в четверг отчет о более высоких, чем ожидалось, темпах роста экономики США во втором квартале не смог развеять опасения инвесторов относительно дальнейших перспектив.

Луи-Бенсан Габе, генеральный директор Gavekal Research, в своей записке для клиентов написал: «Похоже, что начался откат от популярных сделок, которые довели оценки до смешных уровней».

Торстен Трок, главный экономист Apollo Global Management, сказал клиентам в четверг: «Если экономика начнет замедляться, то скорость замедления будет иметь значение. Чем быстрее замедление, тем больше вероятность того, что оно окажет негативное влияние на прибыль и тем больше вероятность распродажи на рынках акций и кредитов».

Рынки разрушают популярные сделки, которые достигают "глупых уровней"

Трейдеры ожидают данных по ВВП и отчета по инфляции, который предпочитает ФРС

Трейдеры, торгующие облигациями, рассматривают возможность заключения так называемых сделок с Трампом, поскольку вице-президент Камала Харрис набирает поддержку среди демократов, рассматривающих возможность политической перестройки, в зависимости от предстоящих новых экономических данных и процентных ставок в США.

Объемы торгов увеличились в ходе внутридневных торгов на нью-йоркском рынке в понедельник, а доходность облигаций со сроком погашения выросла на три-пять базисных пунктов. Это произошло в преддверии ряда аукционов, которые пройдут на этой неделе, отчета об экономическом росте США и обновления любимого показателя инфляции Федеральной резервной системы.

Инвесторам следует сосредоточиться на фундаментальных показателях и политике ФРС, - говорит Джордж Катрамбон, глава отдела фиксированных доходов DWS Americas. Политические новости могут сделать рынки волатильными, но «торговать в период выборов - часто глупое занятие», - говорит он.

В минувшие выходные рынок облигаций США показал, что инвесторы уже начали готовиться к решению президента Джо Байдена не добиваться переизбрания.

В результате кривая доходности в США несколько сгладилась, ослабив импульс так называемых выгодных ставок на повышение доходности облигаций - ставок, которые выиграют от предложенного Дональдом Трампом смягчения фискальной политики, повышения торговых тарифов и облегчения регулирования.

По мнению некоторых трейдеров, в преддверии почти трехмесячной избирательной кампании уход Байдена может привести к обострению борьбы. Кандидат Харрис, похоже, быстро консолидирует поддержку ведущих демократов, которые только начали свои президентские кампании и находятся на явном пути к номинации.

Однако при всей волатильности рынка, вызванной выборами, основным драйвером доходности были спекуляции о том, насколько замедляется экономика и в какой степени это заставит ФРС начать цикл смягчения.

Скотт Букта, глава отдела стратегии фиксированного дохода в Brien Capital, говорит: «Хотя выборы важны для некоторых частей рынка, таких как валюта, в настоящее время государственные облигации в основном определяются экономическими данными США и ФРС».

Инвесторы учитывают как минимум два снижения ставок на четверть пункта в период с сентября до конца 2024 года, то есть через год после того, как политики ФРС, как ожидается, оставят ключевые процентные ставки без изменений на следующей неделе в ходе восьмого заседания подряд и впервые с момента попадания в текущий целевой диапазон 5,25-5,5%, сообщили представители ФРС, считают, что коммуникация в преддверии объявления 31 июля была темной.

Ожидание снижения ставки к сентябрю подтолкнуло чувствительные к политике казначейские облигации вверх и сократило разницу между долгосрочными казначейскими ставками на протяжении большей части июля.

Трейдеры ожидают данных по ВВП и отчета по инфляции, который предпочитает ФРС

Торговля на Уолл-стрит с «большим оборотом» приостанавливается

Почти все основные группы в ходе недельного спада упали, а фондовые индексы США снизились почти на 1%. Растущий рынок, который в этом году достиг почти 40 исторических максимумов, подогрел ожидания распродажи или, по крайней мере, консолидации. Эти ожидания усилились еще и потому, что компании-мегаполисы, связанные с технологиями, выросли всего за несколько дней, опередив лидеров бычьего рынка.

Во время цикла ужесточения политики Федеральной резервной системы США они стали фактически безопасными сделками благодаря стабильным доходам и безупречным балансам. До этого деньги перетекали в более широкие промышленные акции и акции основных компаний, которые также были распроданы.

Сигнал о том, что ФРС еще на шаг ближе к снижению ставок, теоретически мог бы поддержать эту торговлю, но в четверг этого не произошло. Ротация» Уолл-стрит взяла передышку даже после того, как „заявки на страхование по безработице показали охлаждение рынка труда“.

Крейг Джонсон из Piper Sandler сказал: «Инвесторы перешли от „переполненных“ лидеров с мегакапиталом к трате денег на возможности „снижения“. Это говорит о продлении бычьего рынка, но откат на подтвержденные уровни поддержки был бы разумным на фоне улучшающихся сигналов широкого спектра».

Индекс S&P 500 упал примерно до 5 545 пунктов. Котировки акций мега-капитала были смешанными: NVIDIA выросла, а Apple снизилась. Индекс Russell 2000 отступил примерно на 2 % после того, как недавно достиг самого перекупленного уровня с 2017 года. Промышленный индекс Доу-Джонса прервал серию из шести побед.

Вчера вечером компания Netflix Inc сообщила, что во втором квартале у нее появилось более восьми миллионов клиентов, но при этом дала осторожный прогноз. Компания Broadcom закрылась с повышением после сообщений о том, что она ведет переговоры о разработке чипа искусственного интеллекта для Open AI. Акции Domino's Pizza Inc. упали после того, как компания приостановила планы по расширению своих магазинов; акции D.R. Horton не изменились.

Доходность 10-летних облигаций выросла на 4 базисных пункта до 4,20 %. Евро упал на спекуляциях о том, что Европейский центральный банк снизит процентные ставки в сентябре.

Торговля на Уолл-стрит с «большим оборотом» приостанавливается

Иена выросла на 1% по отношению к доллару, сдерживая необходимость дополнительных интервенций

Иена расширила свои позиции, поднявшись более чем на 1% по отношению к доллару.

Японская валюта выросла на 1,4% до 156,22 иены за доллар в среду, что является самым высоким показателем с 12 июня. В последние месяцы курс иены резко упал, достигнув 3 июля 38-летнего минимума в 161,95 иены. В начале месяца очевидная интервенция властей одним махом укрепила иену на 4 японские иены, но эффект быстро сошел на нет.

Ли Хардман, старший валютный аналитик MUFG Bank, сказал, что движение было «в основном связано с ликвидацией коротких позиций по иене» и что комментарии министра цифровых технологий Японии о необходимости повышения процентных ставок центральным банком и комментарии бывшего президента Дональда Трампа по поводу обменного курса. Он добавил, что это может быть именно так.

Предполагается, что власти потратили 3,5 триллиона иен (22 миллиарда долларов США) на валютном рынке, чтобы поддержать курс иены.

Иена выросла на 1% по отношению к доллару, сдерживая необходимость дополнительных интервенций

Готовится ли ЕЦБ к очередному снижению ставки в сентябре?

Чиновники Европейского центрального банка (ЕЦБ), возможно, пытаются подготовить инвесторов к очередному снижению процентной ставки.

Поскольку снижение ставки в четверг фактически исключено, так как политикам необходимо время, чтобы оценить силу затянувшегося инфляционного давления, трейдеры, вероятно, будут следить за подсказками президента Кристин Лагард относительно перспектив заседания Совета 12 сентября.

К моменту заседания 12 сентября ЕЦБ опубликует еще два ежемесячных индекса потребительских цен, а также новый прогноз. Некоторые политики говорят, что предпочитают действовать ежеквартально, когда появляются новые прогнозы.

К этому времени у политиков может сложиться более четкое представление о намерениях Федеральной резервной системы. После того как новые данные показали, что инфляция в США упала до самого низкого уровня с 2021 года, все чаще звучат предположения, что американские политики могут принять решение о снижении процентных ставок в сентябре.

Новая информация, которую Совет управляющих должен подтвердить перед принятием решения в четверг, включает данные по промышленному производству за май (ожидается, что оно сократится второй месяц), которые будут опубликованы в понедельник, и окончательные данные по инфляции за июнь, которые будут опубликованы в среду.

Помимо вопросов о динамике стоимости заимствований, на этой неделе президенту ЕЦБ могут задать вопрос о Франции. Франция находится под повышенным вниманием финансовых рынков из-за опасений по поводу ее бюджетных перспектив после досрочных выборов, в результате которых парламент оказался в подвешенном состоянии. Эта ситуация, вероятно, будет в центре внимания на встрече министров финансов европейских стран в Брюсселе в понедельник.

Пресс-конференция Лагард, скорее всего, привлечет больше внимания, чем обычно, поскольку ее коллеги, отправляющиеся на пляж в осенние летние месяцы, в это время года в основном молчат. Кроме того, дополнительное внимание может привлечь участие представителя ЕЦБ в ежегодном заседании ФРС в Джексон Хоул, штат Вайоминг, в конце августа.

В этом году восьминедельный интервал между решениями по ставке станет самым длинным летним перерывом для Управляющего совета ЕЦБ с момента начала пандемии в 2020 году; на протяжении большей части своей истории ЕЦБ проводил заседания ежемесячно до 2015 года, когда он ввел более длительный перерыв.

Готовится ли ЕЦБ к очередному снижению ставки в сентябре?

Крупные банки не выигрывают на фоне роста S&P 500

Рынки акций вновь выросли на этой неделе, поскольку последние экономические данные укрепили ожидания сентябрьского снижения процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) США, а казначейские облигации потеряли свои потери с начала года.

Около 80 % индекса S&P 500 выросло, и индекс вновь достиг отметки 5 600 после падения на предыдущей сессии. Небольшие компании вновь превзошли мега-компании, показав лучшую неделю с 2024 года. В последние полчаса торгов на Уолл-стрит рост акций замедлился. Результаты по прибыли от Wells Fargo, JP Morgan Chase и Citigroup мало способствовали ускорению динамики отрасли.

Трейдеры отмахнулись от слабых данных о настроениях потребителей и сосредоточились на перспективах снижения ставки, что в конечном итоге может принести пользу американским компаниям. И хотя цены производителей оказались немного лучше ожиданий, в категории, используемой для расчета предпочтительного показателя инфляции ФРС - индекса цен расходов на личное потребление - все было не так плохо.

Марк Хафеле из UBS Global Wealth Management сказал: "Мы ожидаем, что ФРС вступит в очередной цикл глобального снижения ставок в сентябре, смягчив их на 50 базисных пунктов в этом году".

Индекс S&P 500 вырос до 5 615 пунктов, что стало 10-м недельным ростом за последние 12 недель. Цена акций NVIDIA Tesla Inc выросла на следующий день после падения более чем на 8 %. Цена акций Meta Platforms упала на 2,7 %.

Цена акций Wells Fargo упала на 6 %, так как расходы, превысившие ожидания, затмили результаты, а JP Morgan, несмотря на рекордную прибыль, недотянул по нескольким ключевым показателям, включая чистый процентный доход. Citigroup заявила, что ее расходы за весь год, скорее всего, окажутся на верхней границе ранее заявленного диапазона. Bank of New York Mellon Corporation резко вырос благодаря более высоким, чем ожидалось, показателям чистого процентного дохода.

Доходность 10-летних облигаций упала на три базисных пункта до 4,18%. Торговцы свопами полностью учли сентябрьское снижение ставки на четверть пункта и ожидают двух или более снижений ставки в этом году.

Крупные банки не выигрывают на фоне роста S&P 500

Французские фондовые индексы растут, поскольку трейдеры опасаются политического тупика

Отсутствие явного победителя на выборах во Франции воспринимается инвесторами как некоторое облегчение, которые предполагают, что вряд ли произойдут серьезные изменения в политике, пока правительство находится в тупике.

Французские фондовые индексы выросли на фоне общего роста на европейских рынках, в то время как облигации и евро практически не изменились. Спреды по облигациям по-прежнему шире, чем до выборов, что отражает сохраняющуюся обеспокоенность по поводу долгового бремени страны, но в последнее время они сократились, поскольку крайне правые и крайне левые не могут реализовать свои планы по увеличению расходов.

Индекс CAC40 вырос на 0,4% и восстановился после раннего падения. Курс французских облигаций практически не изменился, доходность по 10-летним облигациям составила 3,2%. Евро торговался около 1,084 по отношению к доллару и стабилизировался после семидневного роста.

"Маловероятно, что будут проведены фундаментальные реформы", - сказал Александр Хезез, директор по инвестициям Richelieu Group. "Скорее всего, структурных реформ в области расходов не будет, что поддержит широкое распространение французского долга. Однако для других классов активов этот сценарий менее изменчив".

Инвесторы пытаются разобраться в возможных последствиях, поскольку последний тур голосования в воскресенье показал, что страну ожидает длительный период политических противоречий. Альянс левых сил имеет наибольшее представительство в Палате общин, но ему не хватает численности, необходимой для общего контроля. Группа президента Эммануэля Макрона заняла 2-е место, а Национальное объединение Марин Ле Пен - 3-е место.

Управляющие фондами провели последнюю неделю или около того, беспокоясь о правительстве, контролируемом Ле Пен, но успех левых по-прежнему вызывает беспокойство у инвесторов, поскольку он представляет собой новую дозу неопределенности во второй по величине экономике еврозоны.

Однако левой коалиции не хватает абсолютного большинства, что ограничивает ее возможности, и некоторые стратеги предполагают, что приостановленный парламент станет положительным результатом для инвесторов.

Разница в доходности между 10-летними французскими и немецкими облигациями, являющаяся показателем кредитного риска, примерно на 65 базисных пунктов ниже уровня, наблюдавшегося в разгар обвала рынка в прошлом месяце.

Французские фондовые индексы растут, поскольку трейдеры опасаются политического тупика