FX BULL MARKET

ЕЦБ: победителя не судят

То что вчера было сделано, было сделано хорошо. Марио Драги в ответ на вопрос о реакции финансовых рынков позволил себе криво улыбнуться. Это была улыбка победителя. ЕЦБ убедил инвесторов в том, что снижение объемов покупок активов в рамках QE с €60 млрд до €30 млрд в месяц – это «сокращение», а не «сворачивание», что опустило котировки EUR/USD к минимальной отметке с конца июля.  Несмотря на то что речь идет о синонимах, на самом деле между ними есть существенная разница: «конус» предполагает постепенное доведение программы количественного смягчения до нуля, ссылка на возможное продление ее сроков за пределы сентября 2018 говорит о том, что центробанк не собирается избавляться от ультра-мягкой монетарной политики.

 ЕЦБ увеличил масштабы QE до €2,5 трлн, что вдвое больше чем изначально предполагалось и составляет четвертую часть экономики еврозоны. Марио Драги отмел опасения по поводу недостатка удовлетворяющих параметрам программы долговых обязательств, заявив, что в случае необходимости место государственных бондов займут корпоративные. Он заставил рынок поверить, что речь идет не о старте нормализации, а о пролонгации. Дешевая ликвидность продолжит поступать, крупнейший покупатель облигаций не собирается никуда уходить, так что рост европейских фондовых индексов до 5-месячных максимумов и снижение доходности бондов выглядят вполне логично. Как, впрочем, и падение EUR/USD.

Динамика баланса ЕЦБ

  

«Голубиные» комментарии Марио Драги заставили срочный рынок сместить ожидания повышения ставок ЕЦБ на 2019, что является серьезным сдерживающим фактором евро. Коррекция EUR/USD идет на контрасте, ведь ФРС не оставляет у инвесторов сомнений в том, что будет ужесточать денежно-кредитную политику. Тем более если кресло главы Федрезерва займет «ястреб» Тейлор. Тем более если реализация налоговой реформы разгонит ВВП США до 3%.

 Новость о том, что Палата представителей вслед за Сенатом 216 голосами против 212 приняла проект бюджета на очередной финансовый год сделала фискальный стимул ближе и вдохновила «быков» по гринбеку на новые подвиги. У рынка возникает ощущение срочности, что способствует развитию коррекции по EUR/USD.

 Вместе с тем Nomura предупреждает, что самоуверенность поклонников доллара может выйти им боком: «быки» надеются на победу Джона Тейлора, хотя рынок ожидает увидеть на посту председателя ФРС Джерома Пауэлла. Путь налоговой реформы гораздо более тернист чем в настоящее время предполагается, и ее прохождение через Конгресс до конца года  находится под вопросом. Действительно, из 212 противников принятия бюджета в Палате представителей было 20 республиканцев, недовольных отменой фискальных вычетов.

 Рынок умеет наказывать за самоуверенность, и релиз данных по ВВП СШАза третий квартал способен это доказать. Прогноз в 2,5% кв/кв выглядит оптимистично и предполагает, что экономика сумела проявить устойчивость к стихийным бедствиям. Если оценки не оправдаются, поклонников гринбека может настигнуть первое разочарование. Напротив сильная статистика усилит риски продолжения пике EUR/USD в направлении 1,14-1,15.